Биткоин вступил в то, что основатель CryptoQuant Ки Ён Джу описывает как более зрелый бычий цикл, который может принести 3-5-кратный прирост, избежав при этом 10-кратных ралли и 80-процентных просадок, наблюдавшихся в предыдущие периоды.
- Ки Ён Джу ожидает, что текущий бычий цикл биткоина принесет примерно трех-пятикратную прибыль.
- Согласно анализу Джу, проведенному во вторник, коэффициент MVRV биткоина оставался выше единицы на протяжении всего этого цикла.
- Рост реализованной капитализации свидетельствует о новом притоке капитала, в то время как более старые крупные игроки прекратили продажи, говорит Джу.
- По словам основателя CryptoQuant, во вторник крупные игроки на рынке фьючерсов сформировали большие длинные позиции вблизи недавнего минимума биткоина.
- В среду биткоин торговался вблизи отметки в 87 000 долларов, показав рост более чем на 14% за последние семь дней.
Основатель CryptoQuant Ки Ён Джу заявил, что увеличение размера рынка биткоина и доли институциональных инвесторов снижает крайности, характерные для предыдущих циклов, в которых доминировали розничные трейдеры и спекулятивный капитал. Он ожидает более мягкого бычьего рынка, за которым последует менее сильный медвежий рынок, хотя его прогноз остается лишь предсказанием и не устанавливает конкретную будущую цену биткоина.
Джу не указал точную цену или дату, от которой следует отталкиваться при расчете 3-5-кратного роста. Поэтому его прогноз описывает масштаб, который он ожидает от полного цикла, а не предсказание того, что биткоин вырастет в три-пять раз от своей текущей цены около 87 000 долларов.
В ходе бычьего цикла биткоина могут наблюдаться более мелкие экстремумы.
Аргументация Джу сосредоточена на том, как изменилась структура рынка биткоина по мере роста его капитализации.
По данным CoinGecko, 23 сентября биткоин торговался примерно по 87 100 долларов, что примерно на 14% больше, чем за семь дней, а его рыночная капитализация приблизилась к 1,75 триллиона долларов. BTC резко восстановился после отметки в 75 600 долларов 15 сентября и на этой неделе торговался выше 86 000 долларов.
Ранние циклы биткоина начинались с гораздо меньших оценок, что позволяло сравнительно небольшим притокам капитала вызывать значительные процентные колебания. Джу уже несколько месяцев утверждает, что эта взаимосвязь ослабла по мере роста биткоина.
В настоящее время для получения процентного прироста, подобного тому, что наблюдался в предыдущих циклах, биткоину требуется гораздо больше капитала . В июле Джу подсчитал, что примерно 697 миллиардов долларов реализованного капитала принесли 689% прибыли в течение текущего цикла, в то время как около 2,7 миллиардов долларов обеспечили прирост, превышающий 55 000%, в первые годы существования биткоина.
В то время он оценивал, что для еще одного параболического роста может потребоваться более 1 триллиона долларов дополнительного реализованного капитала. Его последний прогноз, оценивающий биткоин в 3–5 раз, более взвешен, поскольку институциональные инвесторы и более высокая оценка биткоина ограничивают процентную реакцию на каждый новый доллар, поступающий в сеть.
«Я ожидаю, что этот бычий цикл биткоина принесет скорее 3-5-кратный рост, чем еще один параболический рост в 10 раз и более, за которым последует более умеренный медвежий рынок», — написал Джу.
Этот прогноз не означает, что биткоин не может пережить резкие коррекции. Утверждает Джу, что амплитуда полных рыночных циклов уменьшается по мере созревания актива.
Сохранение MVRV выше единицы подтверждает тезис Цзю о зрелости.
В качестве одного из доказательств Джу указал на соотношение рыночной стоимости биткоина к его реализованной стоимости (MVRV).
MVRV сравнивает рыночную капитализацию Биткоина с реализованной капитализацией. CryptoQuant объясняет , что реализованная капитализация оценивает каждую монету по цене, которая менялась в последний раз, создавая оценку совокупной стоимости хранения средств держателями в блокчейне.
Коэффициент MVRV ниже единицы означает, что рыночная капитализация упала ниже реализованной капитализации, что указывает на то, что средний держатель акций находится в убытке согласно данной модели.
Джу заявил, что MVRV (средняя стоимость, остаточная стоимость) никогда не опускалась ниже единицы в течение текущего цикла, даже когда биткоин переживал значительные просадки. По его интерпретации, биткоин, таким образом, избежал глубокой капитуляции держателей, которая происходила во время предыдущих минимумов медвежьего рынка.
Методология CryptoQuant определяет индекс прибыли и убытков как комбинацию показателей MVRV (рыночная стоимость, рыночная стоимость, реальная стоимость, чистая нереализованная прибыль и убытки) и показателей прибыльности держателей. Джу отметил, что индекс демонстрирует менее экстремальные пики и минимумы циклов, в то время как формирование минимумов происходит на все более высоких уровнях совокупной прибыльности.
Его 365-дневная скользящая средняя сейчас формирует то, что Джу описал как «значимую точку перегиба». Сигнал по-прежнему представляет собой аналитическую модель, основанную на историческом поведении в блокчейне, и не гарантирует продолжения бычьего рынка.
Индикатор бычьего-медвежьего рыночного цикла CryptoQuant уже в начале этого года перешел в бычью зону. Сигнал цикла CryptoQuant стал бычьим впервые с марта 2023 года, поскольку его индикатор, основанный на прибыли и убытках, превысил свой долгосрочный порог.
Реализованный капитал показывает приток новых средств в Биткойн.
Ещё один аргумент Джу касается растущей реализованной капитализации Биткоина. Поскольку реализованная капитализация увеличивается, когда монеты переходят из рук в руки по более высоким ценам, CryptoQuant использует этот показатель для оценки объёма капитала, хранящегося в сети. Джу сказал, что её постоянный рост указывает на приток новых денег в Биткоин, даже несмотря на то, что рост цен становится менее взрывным.
Последние данные подтверждают эту тенденцию. За одну неделю августа реализованная капитализация биткоина выросла более чем на 4,6 миллиарда долларов , хотя, как предупреждал автор CryptoQuant Darkfost, темп роста за 30 дней на тот момент составлял всего 0,4%.
Ранее Джу указывал на еще более масштабные структурные изменения. В июне он заявил, что реализованный капитал биткоина увеличился на 467 миллиардов долларов за два года, в то время как цена практически не изменилась за весь период измерений, что, по его мнению, свидетельствует о необходимости гораздо большего капитала для достижения аналогичного ценового отклика, наблюдавшегося в предыдущих циклах.
В его последнем сообщении к картине добавились две группы держателей акций. Джу сказал, что «крупные киты», или ранние держатели акций, прекратили продажи, в то время как киты на фьючерсном рынке сформировали значительные длинные позиции вблизи недавнего минимума.
Эти утверждения основаны на когортном анализе и анализе производных инструментов, проведенном CryptoQuant. Классификация крупных держателей биткоинов зависит от используемой компанией методологии маркировки кошельков и транзакций, поэтому их не следует воспринимать как доказательство того, что все ранние держатели биткоинов прекратили продажу.
Институциональный спрос растет по мере того, как биткоин возвращается выше отметки в 86 000 долларов.
Цзю связал снижение волатильности цикла отчасти с увеличением доли институциональных инвесторов в портфеле.
Американские спотовые биткоин-ETF являются одним из измеримых источников институционального и брокерского спроса. 18 сентября биткоин-фонды привлекли 433 миллиона долларов после крупных изъятий средств в начале недели, а объемы покупок еще больше увеличились после того, как биткоин преодолел сопротивление выше 82 000 долларов.
Приток средств в биткоин-ETF возобновился после того, как BTC преодолел отметку в 86 000 долларов , хотя исследователь HashKey Тим Сан предупредил, что приток средств в ETF часто подтверждает существующее движение рынка, а не вызывает его.
Спрос на корпоративные казначейские облигации также вырос. В июне Bernstein подсчитал, что ETF и покупатели корпоративных казначейских облигаций обеспечили совокупный приток биткоинов на сумму около 12 миллиардов долларов в течение 2026 года, при этом большая часть этого спроса на тот момент приходилась на казначейские компании. Эта оценка основана на исследованиях Bernstein и не является показателем общего объема институционального владения в блокчейне.
Джу рассматривает изменение состава держателей как компромисс. По его мнению, более глубокое институциональное участие затрудняет дальнейший десятикратный рост, одновременно снижая вероятность обрушений медвежьего рынка, которые наблюдались в предыдущих циклах биткоина и составляли примерно 80% от общего числа.
«Отказ от 10-кратной параболы также означает отказ от 80-процентного обвала», — написал он.
Утверждение остается ориентированным на будущее. Биткоин достиг рекордной отметки около 126 000 долларов в октябре 2025 года, а затем упал до 60 000 долларов в течение 2026 года, что демонстрирует возможность значительных просадок даже при увеличении доли институциональных инвесторов.
Взгляды Цзю изменились по мере улучшения данных, полученных непосредственно в блокчейне.
Последний прогноз отличается от некоторых более ранних комментариев Джу относительно 2026 года.
В конце мая Джу предупредил , что медвежий рынок биткоина может продлиться до начала 2027 года, поскольку его индекс прибыли и убытков еще не показал сочетание роста нереализованной прибыли и падения реализованной прибыли, которое он хотел бы увидеть, прежде чем объявить о развороте тренда.
Ранее Джу заявлял, что медвежий рынок биткоина может продлиться до начала 2027 года, исходя из исторических циклов прибыльности.
С тех пор биткоин восстановился после минимумов около 60 000 долларов, реализованная капитализация возобновила рост, а циклические индикаторы CryptoQuant улучшились. Последние комментарии Джу посвящены тому, насколько масштабным может стать бычий цикл, если текущее восстановление продолжится.
В настоящее время биткоин торгуется в районе 87 000 долларов, при этом Цзю не назвал фиксированную целевую цену, дату достижения пика цикла или математический уровень, соответствующий его оценке в 3–5 раз.
Вместо этого его последняя диссертация сосредоточена на структуре рынка: рост реализованного капитала, сохранение MVRV выше единицы, сокращение продаж со стороны крупных игроков и накопление длинных позиций крупными трейдерами деривативов вблизи минимума.