Согласно рабочему документу Федерального резервного банка Кливленда, опубликованному 14 июля 2026 года, информация о предыдущем росте биткоина может изменить то, сколько криптовалюты американские домохозяйства хотят иметь в собственности и будут ли они впоследствии ее покупать.
- Владельцы криптовалюты ожидали годовой доходности в 22%, по сравнению с 7% среди опрошенных людей, не имеющих цифровых активов.
- Информация о доходности биткоина в ходе рандомизированного тестирования привела к увеличению желаемого объема инвестиций в криптовалюту примерно на два процентных пункта.
- Впоследствии фактические покупки криптовалюты выросли примерно на 2,5 процентных пункта среди домохозяйств, которым была предоставлена информация о динамике биткоина.
- Ожидаемая доходность и воспринимаемые риски объясняли различия в структуре собственности лучше, чем возраст, доход, пол или богатство.
- Результаты, представленные в рабочем документе, отражают исследовательскую работу авторов и не являются официальной политикой Федеральной резервной системы.
Исследователи Майкл Вебер, Бернардо Кандиа, Оливье Койбион и Юрий Городниченко изучили результаты повторяющихся опросов, содержащих от 15 000 до 25 000 ответов в каждой волне. В опросах принимали участие представители панели Nielsen Homescan, а также проводился рандомизированный информационный эксперимент во втором квартале 2025 года.
В исследовании было установлено, что домохозяйства, которым была показана доходность биткоина за последние 12 месяцев, увеличили желаемую долю криптовалюты в своем портфеле примерно на два процентных пункта. Это представляет собой увеличение на 47% по сравнению со средним желаемым уровнем в 4,3% в контрольной группе.
Вам также может понравиться:Каплан считает, что решение ФРС не менять процентную ставку в июле было «абсолютно» правильным.
Участники, ознакомившиеся с информацией о доходности биткоинов, также примерно на 2,5 процентных пункта чаще покупали криптовалюту в последующей волне опроса.
Владение криптовалютой было тесно связано с ожидаемой доходностью.
Исследователи обнаружили значительную разницу в восприятии криптовалют владельцами и невладельцами криптовалют. В третьем квартале 2021 года владельцы, предоставившие прогнозы, ожидали среднюю доходность в 22% в течение следующего года. Невладельцы ожидали 7%.
Неопределенность была широко распространена в обеих группах. Около 87% невладельцев выбрали вариант «не знаю», когда их попросили оценить доходность криптовалют в следующем году. Доля владельцев составила 54%.
Разница сохранилась и в 2025 году, хотя обе группы представили более низкие прогнозы. Согласно приложению к статье, владельцы ожидали доходность в 13,8%, а невладельцы — 4,7%.
Ожидаемая доходность также имела более сильную статистическую связь с владением криптовалютой, чем наблюдаемые личные характеристики. Каждый дополнительный процентный пункт ожидаемой доходности был связан с увеличением вероятности владения криптовалютой на 0,8 процентных пункта.
Результат описывает взаимосвязь, а не доказывает, что оптимистические убеждения стали причиной всего существующего владения. Рандомизированный эксперимент предоставляет более узкие причинно-следственные доказательства того, как конкретная информация об исторической доходности повлияла на последующие решения.
Информация о динамике биткоина повлияла на реальные покупки.
В эксперименте 2025 года участникам случайным образом предоставлялась информация о биткоине, индексе S&P 500, компании GameStop или прогноз инфляции. В случае с биткоином участникам показывали либо его доходность в 14,3% за предыдущий год, либо график его цены.
Оба подхода, связанные с биткоином, привели к увеличению желаемой доли криптовалют в портфеле. Увеличение произошло частично за счет сокращения наличных денег, текущих и сберегательных счетов. Участники также увеличили желаемую долю акций, что свидетельствует о том, что полученная информация стимулировала более широкий спрос на рискованные активы.
Результаты последующего опроса показали увеличение фактических покупок криптовалюты примерно на 2,5 процентных пункта. До начала эксперимента криптовалютой владели около 11% участников. Исследователи подсчитали, что эксперимент повысил безусловную вероятность покупки криптовалюты примерно на 23%.
Однако авторы отметили, что относительно немногие респонденты изменили свой статус владения биткоинами между этапами опроса. Они объединили две группы участников исследования, чтобы повысить статистическую мощность, получив значение p, равное 0,017.
Наиболее активная реакция наблюдалась среди тех, кто ранее не владел криптовалютой и указывал на ограниченные знания как на причину отказа от нее. Участники, считавшие криптовалюту плохой инвестицией, как правило, демонстрировали слабую реакцию.
Исследование ФРС указывает на возможную петлю обратной связи в ценообразовании.
Результаты подтверждают возможный механизм, посредством которого рост цен привлекает новых участников рынка. Высокая историческая доходность может повысить ожидания, стимулировать покупки и потенциально создать дополнительный спрос.
«Положительная доходность привлекает новых участников, что еще больше повышает цену», — написали авторы. Они представили это как возможный механизм образования пузыря, а не как прогноз того, что каждое ралли биткоина будет самоподкрепляющимся.
Полученные данные согласуются с тем, что внимание инвесторов часто следует за динамикой рынка. В смежных статьях отмечалось, что интерес розничных инвесторов начал возвращаться после возобновления роста биткоина , в то время как периоды падения цен совпадали со снижением поисковой активности.
Более широкие данные опроса Федеральной резервной системы также показывают, что американцы используют криптовалюту в основном в качестве инвестиции. Как сообщалось ранее, в 2025 году криптовалютная активность достигла 10% взрослого населения США , в то время как использование криптовалюты в качестве платежного средства оставалось сравнительно ограниченным.
Рост цен на криптовалюты повлиял на некоторые потребительские покупки.
В статье также рассматривалось, влияют ли изменения цены биткоина на потребительские расходы. Согласно полученным оценкам, удвоение цены биткоина увеличивало вероятность покупки товаров длительного пользования домохозяйством, весь финансовый портфель которого был инвестирован в криптовалюту, на 1,4 процентных пункта.
Поскольку покупки товаров длительного пользования совершали около 20% опрошенных домохозяйств, это представляло собой увеличение на 7% по сравнению с безусловной вероятностью. Предполагаемая реакция была наиболее сильной для таких товаров, как компьютеры и холодильники, и более слабой для автомобилей и домов.
Исследователи обнаружили незначительные соответствующие изменения в расходах на товары краткосрочного пользования. Они интерпретировали эту закономерность как свидетельство того, что домохозяйства могут рассматривать прибыль от криптовалюты скорее как выигрыш в лотерею, чем как постоянное увеличение богатства.
Это сравнение остается интерпретацией авторов полученных статистических результатов. Оно не определяет, как каждый криптоинвестор оценивает прибыль или как домохозяйства отреагируют в различных рыночных условиях.
Данная работа представляет собой предварительное исследование, распространенное для обсуждения. Федеральный резервный банк Кливленда заявляет, что его рабочие документы могут не проходить такую же формальную редакционную проверку, как официальные публикации. Выводы, представленные в работе, отражают точку зрения авторов и не устанавливают позицию Федерального резервного банка Кливленда или Федеральной резервной системы.