В компании Strategy утверждают, что ее текущая структура капитала позволит выдержать длительное падение курса биткоина, продолжая при этом финансировать процентные платежи и дивиденды по привилегированным акциям.
В сообщении от 24 июля
на платформе X компания заявила, что биткоин может падать на 11,4% ежегодно в течение 5,8 лет подряд, не опускаясь ниже установленного компанией рейтинга BTC ниже 1,0x.
Заявление прозвучало в тот момент, когда биткоин торговался около 64 463 долларов, а акции Strategy закрылись на отметке 91,67 доллара 24 июля. Биткоин оставался ниже средней цены покупки Strategy, в то время как MSTR резко упала с предыдущего пика. В этом анализе описывается устойчивое многолетнее снижение, а не внезапный обвал или гарантия того, что Strategy сможет выполнить все свои обязательства при любых рыночных условиях.
Что измеряет стресс-тест Bitcoin от Strategy?
В модели Strategy используется показатель, называемый BTC Floor ARR. Компания определяет его как наименьшую постоянную годовую доходность биткоина, которая обеспечит покрытие чистого долга и привилегированных акций на уровне 1,0x на протяжении взвешенного срока действия кредитной структуры. Расчет включает процентные платежи и дивиденды по привилегированным акциям. Текущая панель показателей кредитоспособности компании показывает, что этот минимум составляет -11,4% за 5,8 лет.
Компания Strategy написала: «При текущей структуре капитала BTC может падать на 11,4% ежегодно в течение 5,8 лет», в то время как компания продолжает финансировать выплату процентов и дивидендов по привилегированным акциям. Рейтинг BTC 1,0x означает, что измеренный резерв биткоинов по-прежнему соответствует показателям, включенным в формулу Strategy. Компания использует этот расчет для описания покрытия баланса, а не для прогнозируемой будущей цены биткоина.
Расчет также отличается от традиционного кредитного рейтинга. Компания Strategy разработала этот показатель самостоятельно и публикует его в качестве иллюстрации. Компания не представляет его как доказательство того, что биткоин будет неуклонно падать или что ее финансовая структура сможет выдержать любые рыночные потрясения.
Наличные резервы и продажи биткоинов поддерживают эту модель.
По состоянию на 19 июля Strategy владела 843 775 BTC. Компания приобрела эти монеты примерно за 63,69 миллиарда долларов по средней цене 75 476 долларов. Компания также сообщила о резерве в размере 3,225 миллиарда долларов США после привлечения 263,5 миллиона долларов за счет продажи обыкновенных акций. Как сообщал crypto.news , Strategy не покупала и не продавала биткоины в течение этой недели.
Резерв предназначен для выплаты дивидендов по привилегированным позициям и процентов по непогашенной задолженности. Согласно текущим показателям Strategy, годовые обязательства по выплате процентов и дивидендов составляют около 1,7 миллиарда долларов. Таким образом, остаток денежных средств обеспечивает прямое покрытие менее чем на два года, прежде чем компании потребуется новое финансирование, продажа биткоинов или другие капиталовложения.
В июне Strategy разработала более широкую концепцию цифрового кредитного капитала . План предусматривает продажу биткоинов на сумму до 1,25 миллиарда долларов для создания или пополнения денежного резерва. Он также разрешает продажу отдельных биткоинов для финансирования дивидендов, процентов и утвержденных выкупов ценных бумаг. Strategy повысила ставку дивидендов по привилегированным акциям STRC до 12% и утвердила отдельные программы выкупа обычных и привилегированных ценных бумаг на сумму 1 миллиард долларов.
В период с 29 июня по 5 июля компания Strategy продала 3588 BTC примерно за 216 миллионов долларов. Вырученные средства были использованы для выплаты дивидендов по привилегированным активам и пополнения резервов. В результате продаж ее активы сократились с 847 363 BTC до 843 775 BTC.
Компания Strategy предупреждает, что ее рейтинг BTC не является кредитным рейтингом.
В описании показателей Strategy указано, что рейтинг BTC является внутренним, иллюстративным показателем. Ни одно независимое рейтинговое агентство его не присваивает. Он не измеряет ликвидность, платежеспособность или заявленные финансовые результаты. Компания также заявляет, что расчет не учитывает возможные перекрестные дефолты по ее долговым соглашениям.
В модели используется номинальная стоимость привилегированных акций, хотя некоторые ценные бумаги могут иметь ликвидационные преимущества, превышающие эту сумму. Показатель покрытия дивидендов также предполагает, что компания Strategy сможет рефинансировать существующий долг на примерно аналогичных условиях без погашения основной суммы долга. Эти предположения могут оказаться неверными в случае серьезного кризиса финансирования или рыночного шока.
Совет директоров Strategy также должен утвердить дивиденды по привилегированным акциям. Компания может корректировать переменную ставку STRC каждый месяц и не гарантирует выплаты наличными. Strategy может выпускать акции, продавать биткоины, снижать дивиденды там, где это разрешено, или реструктурировать обязательства, если ее финансовое положение ухудшится. Таким образом, результат 1,0x не исключает рефинансирования, разводнения, исполнения обязательств или рыночных рисков.
Биткоин и MSTR по-прежнему находятся под рыночным давлением.
26 июля биткоин торговался на уровне около 64 463 долларов, что примерно на 49% ниже его пика в октябре 2025 года, когда он составлял около 126 000 долларов. 24 июля MSTR закрылся на отметке 91,67 доллара. Инвесторы продолжали отслеживать цену биткоина, а также потребности Strategy в денежных средствах, расходы на дивиденды по привилегированным акциям и рыночную стоимость относительно активов в биткоинах.
Модель финансирования компании работала лучше всего, когда акции MSTR торговались выше стоимости её биткоин-резерва. Эта премия позволяла Strategy продавать акции и увеличивать стоимость биткоинов на акцию. Более низкая рыночная премия делала новые выпуски менее привлекательными и подталкивала компанию к накоплению денежных средств, а не к покупке дополнительных биткоинов.
Компания также перешла от модели, ориентированной преимущественно на накопление капитала, к активному управлению капиталом. Ее текущая стратегия включает продажу акций, денежные резервы, возможную продажу биткоинов и программы обратного выкупа. В анализе Crypto.news отмечается , что рыночная премия Strategy, или mNAV, остается ключевым показателем, поскольку она определяет, может ли выпуск обыкновенных акций увеличить стоимость биткоина на акцию.
Стресс-тест отражает мнение компании Strategy о том, как долго ее текущие активы смогут поддерживать финансовую структуру в условиях устойчивого спада. Он не предсказывает направление движения биткоина и не охватывает все формы рыночного стресса. Будущие результаты будут зависеть от цен на биткоин, доступа к капиталу, решений о дивидендах, условий кредитования и использования компанией разрешенных продаж биткоинов.