Растущие бюджетные риски во Франции могут побудить Европейский центральный банк приостановить повышение процентных ставок после декабря — или раньше, если финансовая напряжённость распространится на всю еврозону, считают аналитики Citi.
По мнению Citi, ЕЦБ смещает акцент с инфляционных опасений на финансовые условия, что ставит под вопрос возможность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.
Стратеги банка по процентным ставкам обратили внимание на изменение взаимосвязи между ожиданиями по ставкам ЕЦБ и спредом между доходностью государственных облигаций Франции и Германии. Это свидетельствует о том, что рынки всё больше воспринимают текущую политику как чрезмерно ограничительную.
По данным Citi, повышение ставки в декабре практически полностью заложено в ценах, а также учтены почти два дополнительных повышения в 2027 году.
Банк видит потенциал для переоценки ставок ЕЦБ относительно ставок Федеральной резервной системы США на 50–75 базисных пунктов по мере пересмотра инвесторами своих прогнозов.
Такой сдвиг может ослабить евро, особенно если опасения относительно состояния государственных финансов Франции усилят премию за риск по активам еврозоны.
Валютные стратеги Citi отметили, что EUR/USD может опуститься ниже 1,10, если курс окажется ниже справедливой стоимости, определяемой двухлетними дифференциалами процентных ставок.
Двухлетняя модель оценки банка предполагает, что сокращение спреда между ставками евро и США на 50–75 базисных пунктов может подтолкнуть EUR/USD к уровням 1,1075–1,1000 даже без дополнительного отклонения вниз.
Citi назвал получение дохода по ставкам ЕЦБ против ставок ФРС предпочтительной торговой стратегией, указав, что позиция может оставаться привлекательной в случае снижения напряжённости вокруг Ирана.
Снижение цен на сырьевые товары в случае урегулирования ситуации с Ираном может поддержать французские акции, государственные облигации и евро, делая откровенно медвежьи позиции по этим активам менее привлекательными.
Анализ Citi показывает, что бюджетная неопределённость и более мягкая реакция ЕЦБ могут оказывать давление на евро, оставляя валюту уязвимой к дальнейшему снижению по мере того, как инвесторы пересматривают прогнозы по политике центрального банка.