В UBS ожидают, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) повысит процентные ставки в декабре после того, как в четверг оставил их без изменений, однако аналитическое и инвестиционное подразделения банка расходятся во мнениях относительно того, последуют ли дальнейшие повышения.
ЕЦБ сохранил ставку по депозитам на уровне 2,5%, как и ожидалось большинством аналитиков, после повышения на 25 базисных пунктов в сентябре. Экономисты UBS Global Research во главе с Райнхардом Клузе заявили, что ожидают повышения ставки до 2,75% 17 декабря, а затем ещё одного, «предположительно последнего», повышения до 3% в марте. Этот прогноз основан на их оценке, согласно которой инфляция в еврозоне вырастет с 3,8% в сентябре до пикового значения в 4,1% в январе 2027 года.
Экономисты отметили, что пресс-конференция главы ЕЦБ Кристин Лагард «не была однозначно мягкой» («голубиной»). Лагард заявила, что Управляющий совет обсуждал возможность повышения ставки на этом заседании, но единогласно решил этого не делать.
Она подчеркнула, что «взвешенный темп» остаётся уместным и что «направление движения очевидно», отметив при этом, что к декабрю у ЕЦБ будет больше данных и обновлённые прогнозы. «Мы считаем всё это подтверждением наших ожиданий относительно ещё одного повышения ставки в декабре», — заявили экономисты. Они также сослались на сообщение агентства Reuters, в котором трое представителей руководства ЕЦБ заявили, что ожидают повышения ставки в декабре с последующей паузой.
Инвестиционное подразделение UBS (Chief Investment Office) в отдельной записке также согласилось с вероятностью повышения ставки в декабре, но считает, что оно станет последним. Его экономисты ожидают, что ставки останутся неизменными вплоть до 2027 года, что является «более мягким прогнозом по сравнению с текущими ожиданиями рынка». Рынок же по-прежнему закладывает в цены дополнительное повышение на 75 базисных пунктов.
Энергетический шок усилился и стал более продолжительным, однако базовая инфляция остаётся стабильной, а заработные платы пока существенно не отреагировали на него, отметили в CIO. Там подчеркнули, что риски указывают на возможность дальнейшего ужесточения политики, если рост цен на энергоносители начнёт отражаться на зарплатах и ценах в целом. «Если это произойдёт, мы полагаем, что последует дальнейшее ужесточение политики после декабря», — заявили экономисты.
Они также отметили, что риски снижения темпов экономического роста возросли. Финансовые условия ужесточились с сентября на фоне роста доходности облигаций, «причём не только во Франции», а эффект от повышения ставок всё более заметен в данных по кредитованию. Тем не менее экономическая активность остаётся устойчивой благодаря сектору услуг, инвестициям, связанным с искусственным интеллектом, экспорту и государственным расходам, что даёт ЕЦБ «пространство для сохранения выжидательной позиции».
Лагард указала на глобальные факторы, стоящие за ростом доходности облигаций, но дала понять, что ЕЦБ в конечном итоге вмешается, если возникнет угроза «бесперебойной трансмиссии денежно-кредитной политики». В UBS отметили, что ЕЦБ не может оперативно и проактивно оказать поддержку из-за опасений, связанных с моральным риском, и не намерен менять свою политику количественного ужесточения.