6 сентября совокупный открытый интерес по бессрочным фьючерсам на альткоины впервые с декабря 2024 года превысил аналогичный показатель для биткоина, что отражает рост торговли с использованием кредитного плеча на фоне роста Zcash и рынка альткоинов в целом.
- Данные Coinalyze показали, что открытый интерес по бессрочным фьючерсам на альткоины впервые с 2024 года превысил аналогичный показатель для биткоина.
- Объем открытых позиций по биткоинам оставался на уровне около 23,9 миллиарда долларов, что составляет примерно 37% от общего объема отслеживаемых позиций.
- Открытый интерес в Zcash достиг примерно 2,4 миллиарда долларов, а объем коротких продаж превысил 34 миллиона долларов во время прорыва.
- Рыночная капитализация альткоинов, не входящих в десятку крупнейших активов, в начале сентября превысила 200 миллиардов долларов.
- Данные об открытом интересе отражают непогашенные контракты, но не показывают, является ли позиция бычьей или медвежьей.
Согласно данным Coinalyze , совокупный открытый интерес по биткоину на 7 сентября составил около 25 миллиардов долларов. На бессрочные контракты пришлось приблизительно 23,9 миллиарда долларов, а на фьючерсы с фиксированной датой — около 1,2 миллиарда долларов.
Биткоин занимал около 37% рынка бессрочных открытых позиций, отслеживаемого платформой. Таким образом, совокупная доля контрактов на альткоины превышала долю биткоина, хотя категория альткоинов объединяет позиции по многим различным активам.
Открытый интерес по альткоинам теперь превышает долю биткоина.
Показатель открытого интереса отражает стоимость непогашенных производных контрактов, которые трейдеры еще не закрыли или не урегулировали. Он возрастает, когда участники открывают новые позиции, и снижается, когда позиции закрываются, истекают или подлежат ликвидации.
Этот показатель не отражает коллективный бычий или медвежий настрой трейдеров. Каждый дериватив имеет как длинную, так и короткую позицию, поэтому растущий открытый интерес в первую очередь является показателем участия и кредитного плеча.
Показатели финансирования предоставляют дополнительную информацию. Положительное финансирование, как правило, указывает на то, что длинные позиции приносят прибыль коротким позициям, в то время как отрицательное финансирование свидетельствует о более высоком спросе на медвежьи позиции. Затем данные о движении цен и ликвидациях могут помочь определить, какая сторона находится под давлением.
Таким образом, пересечение позиций альткоинов не доказывает, что трейдеры ожидают роста стоимости каждого токена. Оно показывает, что совокупная стоимость непогашенных бессрочных позиций по альткоинам превысила общую стоимость биткоина.
Структура рынка также имеет значение. Биткоин остается крупнейшим отдельным рынком криптовалютных деривативов. Конкурирующие альткоины включают в себя Эфир, Солану, XRP, BNB, Zcash и сотни более мелких токенов.
Доля биткоина может быстро восстановиться, если трейдеры откроют новые позиции по BTC или если кредитное плечо альткоинов будет снято в результате ликвидаций. Пересечение лучше рассматривать как моментальный снимок текущего положения, а не как постоянное изменение лидерства на рынке.
Zcash частично способствовал расширению рынка производных финансовых инструментов.
Zcash стал одним из самых ярких примеров роста использования кредитного плеча в альткоинах. Открытый интерес по фьючерсам на ZEC вырос примерно до 2,3–2,4 миллиарда долларов, когда этот токен конфиденциальности преодолел отметку в 1000 долларов в начале сентября. ZEC вырос примерно на 20% 4 сентября и достиг внутридневного максимума около 1023 долларов. В результате этого роста были ликвидированы позиции с использованием кредитного плеча на сумму около 36,6 миллиона долларов, включая около 34,5 миллиона долларов, удерживаемых продавцами в короткую позицию.
После первоначального прорыва токен продолжил расти. 7 сентября ZEC торговался около 1192 долларов, подорожав примерно на 11% за последнюю сессию, при этом цены колебались в диапазоне от 1074 до 1249 долларов. Crypto.news сообщило, что ралли совпало с тем, что Zcash стал первой криптовалютой, ориентированной на конфиденциальность, с биржевым фондом (ETF) на спотовом рынке США . В августе Grayscale преобразовала свой Zcash Trust в биржевой фонд ZCSH на NYSE Arca.
Согласно отчету, фонд был запущен с активами под управлением в размере приблизительно 304 миллионов долларов. Позже его активы превысили 414 миллионов долларов по мере роста цен на акции ZEC и интереса инвесторов. Короткие сделки по ликвидации также ускорили рост. Биржи закрывают медвежьи позиции, покупая соответствующий актив или контракт, когда у трейдеров больше нет достаточного обеспечения. Эта вынужденная покупка может подтолкнуть цены вверх во время и без того сильного движения.
Тот же механизм может работать и в обратном направлении. Если ZEC рухнет, длинные позиции с использованием заемных средств могут быть закрыты путем принудительной продажи, что создаст дополнительное давление в условиях ограниченной рыночной ликвидности.
Ранее опубликованные данные уже показали, что активность на рынке деривативов опережает спрос на спотовом рынке. Crypto.news сообщило, что объем торгов фьючерсами на ZEC достиг 3,55 миллиарда долларов против 312 миллионов долларов на спотовом рынке в период до прорыва отметки в 1000 долларов.
Повышение курса доллара может привести к увеличению открытого интереса.
Увеличение открытого интереса в долларах не всегда означает, что трейдеры добавили ту же сумму в новые позиции. Стоимость может расти из-за укрепления базового токена, даже если количество контрактов остается неизменным.
ZEC — наглядный пример. Если 2,3 миллиона ZEC остаются вложенными в фьючерсные позиции, их долларовая стоимость автоматически увеличивается, когда токен переходит с 800 до 1000 долларов. Новые позиции и рост цены также могут происходить одновременно. Для различения этих явлений необходимо проанализировать открытый интерес как в токенах, так и в долларах.
Взаимосвязь между ценой и открытым интересом предоставляет полезный контекст. Рост цен, сопровождающийся ростом открытого интереса, может указывать на то, что трейдеры увеличивают свои позиции. Рост цен при падении открытого интереса может указывать на то, что продавцы на коротких позициях закрывают свои позиции.
Падение цен и снижение открытого интереса обычно указывают на ликвидацию длинных позиций или добровольное закрытие позиций. Падение цен при росте открытого интереса может указывать на открытие новых коротких позиций, хотя для подтверждения такой интерпретации необходимы данные о финансировании.
Ранее Crypto.news поясняло, что открытый интерес и ставки финансирования отражают давление на ликвидацию накопленных средств . Резкий скачок ликвидационных операций, сопровождающийся резким падением открытого интереса, указывает на то, что кредитное плечо покинуло рынок. Небольшое снижение предполагает, что трейдеры, возможно, все еще занимают значительные позиции.
Оценка стоимости спотовых альткоинов также выросла.
Согласно данным, приведенным вместе с информацией о пересечении индексов Coinalyze, рыночная капитализация альткоинов, не входящих в десятку крупнейших криптоактивов, в начале сентября превысила 200 миллиардов долларов.
С начала месяца эта категория выросла более чем на 10%. Этот рост свидетельствует о том, что увеличение активности на рынке производных инструментов происходило одновременно с повышением спотовых оценок, а не исключительно на фьючерсных рынках.
Рыночная капитализация не измеряет напрямую объем новых денег, поступающих в актив. Она умножает последнюю цену сделки на объем находящихся в обращении токенов, поэтому относительно небольшие покупки могут увеличить расчетную стоимость всех находящихся в обращении токенов. Между тем, 7 сентября биткоин торговался около 79 575 долларов, снизившись примерно на 0,4% за последнюю торговую сессию. Его внутридневной диапазон составлял примерно от 79 460 до 80 494 долларов.
Сочетание стабильных цен на биткоин и более значительного роста альткоинов согласуется с тем, что трейдеры принимают на себя больший риск. Это не доказывает, что инвесторы продавали биткоин специально для финансирования покупки альткоинов.
В начале 2026 года рынок альткоинов в целом испытывал трудности. Как сообщило издание Crypto.news, активы, за исключением биткоина и эфира, потеряли почти 23% в первой половине года , поскольку ликвидность сосредоточилась в более крупных криптовалютах и стейблкоинах.
Таким образом, восстановление в сентябре последовало за длительным периодом снижения показателей, а не началось с устоявшегося бычьего рынка альткоинов.
Риск ликвидации зависит от глубины рынка.
Повышенный открытый интерес становится опасным, когда позиции с использованием кредитного плеча растут быстрее, чем доступная ликвидность. Внезапное изменение цены может вынудить биржи закрывать позиции быстрее, чем книги ордеров могут их поглотить. Ликвидация длинных позиций приводит к вынужденным продажам во время спада. Ликвидация коротких позиций приводит к вынужденным покупкам во время роста. Оба варианта могут усилить первоначальное движение и вызвать каскадное движение на нескольких биржах.
Риск зависит от уровня маржи, качества обеспечения, концентрации позиций и глубины спотового рынка. Один только открытый интерес не может определить, когда начнется ликвидация. В первоначальном отчете утверждалось, что ликвидация, как правило, ускоряется, когда совокупный открытый интерес достигает примерно 4,42% от общей рыночной капитализации. Однако в нем не было ссылки на основное исследование и не была опубликована методология, использованная для установления этого порога.
Таким образом, показатель в 4,42% следует рассматривать скорее как неподтвержденную оценку, а не как надежный индикатор рыночных колебаний. Активы со схожими показателями могут вести себя по-разному, поскольку их ликвидность, распределение на бирже и требования к обеспечению различаются.
Последние события на рынке показывают, как быстро может иссякнуть кредитное плечо. В августе биткоин упал с более чем 81 000 долларов до менее чем 78 000 долларов, а на длинные позиции пришлось около 270 миллионов долларов ликвидированных средств. Crypto.news сообщило, что открытый интерес по биткоину снизился, поскольку длинные позиции с использованием кредитного плеча были закрыты .
Рынок альткоинов может быть более чувствительным, поскольку у многих токенов книга ордеров тоньше, чем у биткоина. Позиция, которая кажется управляемой в обычных торговых условиях, может стать сложной для закрытия во время резкого движения цены.
Выход кроссовера в 2024 году не гарантирует дальнейшей коррекции цен.
Предыдущий скачок произошел в декабре 2024 года, после чего последовали коррекции по нескольким токенам средней капитализации. Биткоин оставался сравнительно стабильным в течение части этого периода. Одно историческое событие не устанавливает надежной прогностической связи. С 2024 года ликвидность рынка, состав бирж, лимиты кредитного плеча и структура обеспечения изменились.
К более ранним коррекциям могли способствовать и другие факторы, включая макроэкономические условия, новости, касающиеся конкретных токенов, и более широкие изменения в склонности к риску. Однако одних лишь временных факторов недостаточно, чтобы доказать, что открытый интерес по альткоинам стал причиной падения цен.
В настоящее время наиболее полезными сигналами являются ставки финансирования, объемы спотовой торговли и изменения открытого интереса. Рост кредитного плеча в сочетании с дорогостоящим финансированием и ослаблением спотового спроса будет указывать на менее стабильный рынок.
Снижение открытого интереса при сохранении цен на стабильном уровне может свидетельствовать о сокращении избыточного кредитного плеча без возникновения более масштабной распродажи. Продолжающийся рост как спотового объема, так и открытого интереса может указывать на то, что активность на рынке производных инструментов по-прежнему имеет базовый спрос.